Thế giới hoang dại của chứng khoán phái sinh: Vì sao người bạn của bạn cứ nói mãi về những hợp đồng thậm chí không phải là tài sản thật
Bạn cứ nghe nói về chứng khoán phái sinh, nhưng mỗi khi ai đó cố giải thích, mắt bạn lờ đờ nhanh hơn cả bánh rán trong hội nghị cảnh sát. Hãy khắc phục điều đó. Đây là hướng dẫn không gây buồn ngủ thực sự dễ hiểu, dù bạn chỉ tò mò hay đã để mắt đến bảng giao dịch.
Hãy hình dung: bạn đang ở chợ nông sản, một người bán mật ong nói: “Này, tôi sẽ bán cho bạn một hũ vào tháng tới với giá 10 đô la, bất kể khi đó giá thế nào.” Bạn bắt tay. Thỏa thuận nhỏ đó? Bạn vừa thực hiện một giao dịch phái sinh. Đó là hợp đồng có giá trị đến từ một thứ khác—như mật ong, cổ phiếu, ngô, thậm chí thời tiết. Đó là cách đơn giản nhất để trả lời câu hỏi phái sinh là gì. Chúng không tự có giá trị; chúng “ăn theo” một tài sản cơ sở. Giờ hãy thay mật ong bằng các thùng dầu, lãi suất, hoặc một rổ cổ phiếu công nghệ, và bạn sẽ thấy phiên bản tài chính.
Với bất kỳ ai tìm hiểu giao dịch phái sinh cho người mới bắt đầu, khoảnh khắc “vỡ lẽ” lớn nhất là nhận ra bạn không bao giờ thực sự cần sở hữu tài sản đó. Bạn giao dịch hợp đồng, không phải tài sản vật chất. Những kiến thức cơ bản về thị trường phái sinh xoay quanh hai dạng chính: giao dịch trên sàn, nơi mọi thứ được chuẩn hóa và quản lý chặt chẽ, và giao dịch phi tập trung (OTC), nơi hai người chơi lớn tự thỏa thuận một hợp đồng riêng trong phòng kín. Bạn và tôi sẽ chỉ tập trung vào hàng giao dịch trên sàn vì nó ít có khả năng “phát nổ” vào mặt bạn hơn.
Bây giờ, trước khi bạn nghĩ đến việc làm sao để giao dịch phái sinh, hãy làm rõ cách phái sinh hoạt động. Mỗi hợp đồng có một “giá trị danh nghĩa”—tổng giá trị lý thuyết của tài sản mà nó đại diện. Nhưng bạn không phải trả toàn bộ số tiền đó. Bạn đặt cọc một phần nhỏ, gọi là ký quỹ. Đó là đòn bẩy, và đó là lý do phái sinh có thể khiến bạn cảm thấy như thiên tài hoặc như đội phá dỡ chỉ trong cùng một tuần. Một biến động giá nhỏ của tài sản cơ sở bị khuếch đại. Nếu bạn đúng, hãy khui sâm panh. Nếu bạn sai, người môi giới gọi bạn lúc 2 giờ sáng yêu cầu nộp thêm tiền. Chán chết.
Được rồi, sự kiện chính: phân biệt quyền chọn và hợp đồng tương lai. Chúng là bộ đôi nổi bật nhất của thế giới phái sinh, và mọi người liên tục nhầm lẫn giữa chúng. Hợp đồng tương lai là một lời hứa mua hoặc bán một thứ gì đó ở mức giá định trước vào một ngày định trước. Cả hai bên đều bị ràng buộc. Nông dân thích chúng vì khóa giá nông sản; giới đầu cơ thích chúng vì chúng mang lại độ tiếp xúc thuần túy. Nếu bạn cần một hướng dẫn giao dịch hợp đồng tương lai ngắn gọn: bạn chọn một hợp đồng (chẳng hạn dầu thô tháng 12), bạn mua (long) nếu nghĩ giá dầu sẽ tăng vào lúc đó, bán khống (short) nếu nghĩ giá sẽ giảm. Nếu giá đi đúng hướng bạn, bạn kiếm lời bằng cách đóng hợp đồng trước khi đáo hạn hoặc thanh toán bằng tiền mặt. Hầu hết nhà giao dịch không bao giờ nhận 1.000 thùng dầu, may quá. Nhưng nghĩa vụ vẫn ở đó—và đó là điểm khác biệt chính so với quyền chọn.
Quyền chọn thì ngược lại, là những hợp đồng “có thể”. Bạn mua quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, để mua hoặc bán tài sản ở mức giá thực hiện trước ngày đáo hạn. Đó là điểm hấp dẫn: bạn có thể bỏ đi. Nếu bạn từng tìm kiếm một bài giải thích quyền chọn cho người mới bắt đầu, phép so sánh kinh điển là hợp đồng bảo hiểm. Bạn trả phí quyền chọn trước, và nếu rủi ro xảy ra, bạn được bảo vệ; nếu không, bạn chỉ mất khoản phí đó. Quyền chọn mua cho bạn quyền mua; quyền chọn bán cho bạn quyền bán. Vì vậy, nếu bạn nghĩ cổ phiếu Apple sẽ tăng vọt, mua quyền chọn mua tốn ít hơn nhiều so với mua cổ phiếu trực tiếp, nhưng nếu cổ phiếu “ngủ quên”, quyền chọn mua của bạn sẽ hết hạn vô giá trị. Khoản lỗ tối đa của bạn là phí quyền chọn—không có cú gọi ký quỹ bất ngờ lúc 2 giờ sáng (trừ khi bạn là người bán quyền chọn, đó lại là một con quái vật hoàn toàn khác).
Vậy nên khi ai đó hỏi phái sinh trong tài chính là gì, tôi chỉ nói đó là một vụ cá cược phụ vào giá tương lai của một tài sản, được cấu trúc thành hợp đồng. Nó không xấu xa hay cờ bạc—à, nó có thể là cờ bạc nếu bạn coi nó như một tờ vé số, nhưng trong tay đúng người, nó là công cụ để phòng ngừa rủi ro hoặc tiếp cận chiến lược. Nông dân, hãng hàng không, và bên cho vay thế chấp của bạn đều dùng phái sinh để ngủ ngon hơn vào ban đêm.
Giờ hãy nói về các chiến lược giao dịch phái sinh mà không đòi hỏi bằng tiến sĩ. Đơn giản nhất là đầu cơ theo hướng thị trường: bạn cho rằng S&P 500 sẽ tăng, vì vậy bạn mua một hợp đồng tương lai hoặc một quyền chọn mua. Nhưng sức hấp dẫn thực sự nằm ở các chiến lược chênh lệch và kết hợp. Ví dụ, một chiến lược bán quyền chọn mua có bảo hộ (covered call): bạn sở hữu 100 cổ phiếu của một công ty trả cổ tức, và bạn bán một quyền chọn mua dựa trên số cổ phiếu đó. Bạn thu phí quyền chọn (premium) giống như tiền cho thuê trong khi chờ cổ phiếu đi lên chậm rãi. Nếu cổ phiếu không biến động, bạn bỏ túi phí quyền chọn và giữ cổ phiếu. Nếu giá vọt qua mức giá thực hiện, bạn có thể phải bán số cổ phiếu đó tại mức giá đó, nhưng bạn vẫn có lời từ phí quyền chọn cộng với phần tăng giá cổ phiếu cho đến thời điểm đó. Đây là một nước đi thận trọng kinh điển.
Một chiến lược thân thiện khác cho người mới bắt đầu là chênh lệch quyền chọn bán (put spread). Bạn mua một quyền chọn bán ở một mức giá thực hiện nhất định và bán một quyền chọn bán có mức giá thực hiện thấp hơn. Điều này giới hạn rủi ro giảm giá nhưng giảm chi phí vì quyền chọn bán được bán mang về một khoản tiền mặt. Những chiến lược này là lý do khiến nhiều người nghiện khía cạnh giải đố của phái sinh. Bạn có thể thiết kế các hồ sơ rủi ro-lợi nhuận mà giao dịch cổ phiếu thông thường không thể với tới.
Nhưng hãy bàn về cách thực tế để giao dịch phái sinh mà không bị lỗ nặng. Trước tiên, hãy giao dịch thử (paper trade). Nghiêm túc đấy. Một tài khoản demo, nơi bạn kiểm thử một kịch bản hướng dẫn giao dịch hợp đồng tương lai hoặc một giao dịch quyền chọn bằng tiền ảo, sẽ dạy bạn nhiều hơn bất kỳ blog nào. Hãy chú ý đến các “Greeks” (tham số Hy Lạp) trong quyền chọn—delta, theta, gamma—chúng đo lường cách giá thay đổi theo tài sản cơ sở, sự phân rã thời gian và độ biến động. Bạn không cần phải là chuyên gia định lượng, nhưng bỏ qua theta khi mua một quyền chọn mua ngoài kiệt giá (out-of-the-money) cũng giống như bỏ qua một lỗ rò khí chậm trên lốp xe. Thời gian liên tục ăn mòn giá trị của quyền chọn.
Một vấn đề lớn nữa: tính thanh khoản. Những kiến thức cơ bản về thị trường phái sinh mà tôi ước mình học sớm hơn chính là về khối lượng giao dịch và hợp đồng mở. Các hợp đồng kém thanh khoản có chênh lệch giá mua-bán rộng, bào mòn lợi nhuận của bạn trước khi bạn kịp bắt đầu. Hãy gắn bó với các sản phẩm được giao dịch nhiều: hợp đồng tương lai e-mini S&P 500, quyền chọn các đồng tiền chính, quyền chọn cổ phiếu thanh khoản như Apple hay Tesla. Khi bạn muốn thoát một vị thế, bạn sẽ không muốn mình là người duy nhất nhảy múa tại bữa tiệc.
Và trong khi chúng ta đang kết nối tất cả những điều này lại với nhau, hãy nhớ rằng giao dịch phái sinh cho người mới bắt đầu thường tập trung quá nhiều vào việc “làm thế nào” mà không phải “tại sao”. Hãy tự hỏi: tôi đang phòng ngừa một rủi ro thực sự, đầu cơ bằng số tiền tôi có thể chấp nhận mất, hay chỉ đang tìm kiếm cảm giác mạnh? Nếu là điều thứ ba, hãy đóng ứng dụng và đi dạo. Đòn bẩy trong hợp đồng tương lai có thể khuếch đại một quyết định tồi thành thảm họa chỉ trong vài phút. Tôi từng thấy các tài khoản demo bị cháy sạch chỉ vì một cú tăng vọt do tin tức—hãy tưởng tượng điều đó xảy ra với tiền thật.
Nhưng khi được sử dụng một cách có cân nhắc, phái sinh giống như một con dao đa năng Thụy Sĩ trong tài chính. Bạn có thể bảo vệ danh mục cổ phiếu bằng quyền chọn bán, tạo thu nhập bằng chiến lược bán quyền chọn mua có bảo hộ, hoặc đặt một cược vốn thấp vào một ý tưởng mà bạn có niềm tin cao bằng quyền chọn. Mấu chốt là chọn đúng công cụ cho mục tiêu. Nếu bạn muốn đặt cược trực tiếp vào giá vàng mà không phải xử lý ngày đáo hạn hay phí quyền chọn, hợp đồng tương lai có thể là người bạn của bạn. Nếu bạn muốn rủi ro được xác định rõ và không chắc về thời điểm, một vị thế mua quyền chọn (long option) sẽ gọn gàng hơn. Đây là cách phái sinh vận hành trong thế giới thực: chúng cung cấp cho bạn mức độ tiếp xúc được may đo riêng.
Để tôi gửi lại bạn một suy nghĩ cuối cùng mà không tài liệu quảng cáo quỹ phòng hộ nào sẽ nói với bạn. Lợi thế lớn nhất trong giao dịch phái sinh không phải là một chỉ báo bí mật nào đó—mà là quản lý quy mô vị thế và sự kiên nhẫn. Ngay cả những chiến lược giao dịch phái sinh hào nhoáng nhất cũng thất bại nếu bạn đặt cược quá lớn và không thể trụ vững qua một nhịp rung lắc thông thường. Hãy bắt đầu thật nhỏ, chỉ tăng quy mô khi bạn có lợi nhuận ổn định, và vì tình yêu với mọi thứ chứa caffeine, hãy duy trì một cuốn nhật ký giao dịch. Bạn sẽ phát hiện các mô hình trong hành vi của chính mình nhanh hơn bất kỳ mô hình biểu đồ nào trên màn hình.
Các công cụ phái sinh không nhất thiết phải đáng sợ. Chúng chỉ là những thỏa thuận đi kèm với các quy tắc, và bạn càng thử nghiệm chúng trước trong môi trường thử nghiệm (sandbox), thì chúng càng bắt đầu giống như một phần mở rộng chính đáng trong bộ công cụ đầu tư của bạn. Hãy đi chậm, giữ sự tò mò, và đừng bao giờ ngừng hỏi: “Điều tồi tệ nhất có thể xảy ra là gì?” — bởi vì trong góc này của tài chính, câu hỏi đó có một câu trả lời rất chính xác, rất có thể tính toán được—và biết được điều đó là đã nắm được một nửa cuộc chơi.