Дикий мир деривативов: почему ваш друг не замолкает о контрактах, которые даже не являются реальным имуществом
Вы постоянно слышите о деривативах, но всякий раз, когда кто-то пытается их объяснить, ваши глаза закатываются быстрее, чем пончик на полицейской конференции. Давайте это исправим. Это гид без скуки, который действительно имеет смысл, независимо от того, просто ли вы любопытны или уже присматриваетесь к торговому терминалу.
Итак, представьте: вы на фермерском рынке, и продавец мёда говорит: «Смотри, я продам тебе банку в следующем месяце за 10 долларов, независимо от того, какой будет цена тогда». Вы пожимаете руки. Это маленькое соглашение? Вы только что заключили дериватив. Это контракт, стоимость которого происходит от чего-то другого — например, мёда, акций, кукурузы или даже погоды. Это самый простой способ ответить на вопрос, что такое деривативы. Они не имеют ценности сами по себе; они «прицепляются» к базовому активу. Теперь замените мёд на баррели нефти, процентные ставки или корзину технологических акций — и вы увидите финансовую версию.
Для тех, кто погружается в торговлю деривативами для начинающих, самый большой момент озарения — осознание того, что вам никогда не нужно на самом деле владеть этим предметом. Вы торгуете контрактом, а не физической вещью. Основы рынка деривативов вращаются вокруг двух основных разновидностей: биржевые (exchange-traded), где всё стандартизировано и чисто регулируется, и внебиржевые (over-the-counter, OTC), где два крупных игрока в закрытой комнате составляют индивидуальную сделку. Мы с вами остановимся на биржевых, потому что они гораздо менее склонны взорваться у вас в руках.
Теперь, прежде чем вы даже подумаете о том, как торговать деривативами, давайте чётко уясним, как работают деривативы. Каждый контракт имеет «номинальную стоимость» — теоретическую кучу активов, которую он представляет. Но вы не платите эту полную сумму. Вы вносите часть, называемую маржой. Это кредитное плечо, и именно поэтому деривативы могут заставить вас чувствовать себя гением или сносной бригадой на одной и той же неделе. Маленькое изменение цены базового актива усиливается. Если вы правы — шампанское. Если ошиблись — брокер звонит вам в 2 часа ночи с просьбой внести ещё денег. Никакого веселья.
Ладно, главное событие: опционы против фьючерсов — объяснение. Они — король и королева выпускного бала в мире деривативов, и люди постоянно их путают. Фьючерсный контракт — это обещание купить или продать что-то по установленной цене в установленную дату. Обе стороны обязаны. Фермеры их любят для фиксации цен на урожай; спекулянты любят, потому что это чистая экспозиция. Если вам нужен учебник по торговле фьючерсами в одном дыхании: выбираете контракт (например, сырая нефть в декабре), идёте в лонг (long), если считаете, что цена этой нефти к тому времени вырастет, в шорт (short) — если думаете, что упадёт. Если движение идёт в вашу сторону, вы получаете прибыль, закрывая контракт до истечения срока или рассчитываясь деньгами. Большинство трейдеров, слава богу, никогда не принимают поставку 1000 баррелей нефти. Но обязательство существует — и это ключевое отличие от опционов.
Опционы, с другой стороны, — это контракты-«может». Вы покупаете право, но не обязанность, купить или продать актив по цене страйк до истечения срока. В этом красота: вы можете отказаться. Если вы когда-либо искали объяснение опционов для чайников, классическая аналогия — страховой полис. Вы платите премию авансом, и если случается беда, вы покрыты; если нет — вы теряете только эту премию. Опцион колл (call) даёт вам право купить; опцион пут (put) — право продать. Так что если вы думаете, что акции Apple взлетят до небес, покупка коллов обойдётся гораздо дешевле, чем покупка самих акций, но если акции будут спать, ваш колл истечёт бесполезным. Ваш максимальный убыток — премия, никакого сюрприза с маржин-коллом в 2 часа ночи (если только вы не продаёте опционы — это совсем другой зверь).
Поэтому, когда кто-то спрашивает, что такое дериватив в финансах, я просто говорю: это побочная ставка на будущую цену актива, оформленная в виде контракта. Это не зло и не азартная игра — ну, это может быть азартной игрой, если относиться к этому как к лотерейному билету, но в умелых руках это инструмент для хеджирования или стратегической экспозиции. Фермеры, авиакомпании и ваш ипотечный кредитор — все используют деривативы, чтобы спать спокойно.
Теперь давайте поговорим о стратегиях торговли деривативами, которые не требуют докторской степени. Самое простое — это направленная спекуляция: вы считаете, что S&P 500 вырастет, поэтому покупаете фьючерсный контракт или опцион колл. Но настоящая суть — в спредах и комбинациях. Например, покрытый колл (covered call): вы владеете 100 акциями дивидендной акции и продаёте против них опцион колл. Вы получаете премию, как арендную плату, пока ждёте, когда акция медленно пойдёт вверх. Если акция не двигается, вы кладёте премию в карман и сохраняете акции. Если она пробивает страйк, вам, возможно, придётся продать эти акции по этой цене, но вы всё равно получите прибыль от премии плюс рост акций до этого уровня. Это классический консервативный ход.
Ещё один дружественный для новичков ход — пут-спред (put spread). Вы покупаете пут по определённому страйку и продаёте пут с более низким страйком. Это ограничивает ваш downside, но снижает стоимость, потому что проданный пут приносит немного денег. Эти стратегии — причина, по которой люди подсаживаются на головоломный аспект деривативов. Вы можете сконструировать профили риск-доходность, которые недоступны стандартной торговле акциями.
Но давайте перейдём к практическим вопросам: как торговать деривативами, не потеряв всё. Во-первых, бумажная торговля. Серьёзно. Демо-счёт, на котором вы протестируете сценарий из учебника по торговле фьючерсами или опционную сделку с фальшивыми деньгами, научит вас большему, чем любой блог. Обратите внимание на «греков» в опционах — дельту, тету, гамму; они измеряют, как меняется цена в зависимости от базового актива, временно́го распада и волатильности. Вам не нужно быть квантиком, но игнорировать тету при покупке опциона колл вне денег — это как игно